营收连续下滑，汤臣倍健经营压力凸显；董事长梁允超公开反思，渠道转型成关键

在国内膳食营养补充剂行业面临结构调整的当下，汤臣倍健股份有限公司近日发布的年度报告揭示了公司发展的多重挑战。这份报告恰逢企业成立三十周年，却显示出营收规模的明显回落，以及渠道结构失衡等问题。公司虽在努力修复业绩，但资本市场对其长期增长仍保持谨慎。报告中，董事长梁允超在致股东信中坦承了公司在渠道布局上的失误，这为企业未来的调整提供了重要信号。

营收连续两年出现下滑已成为汤臣倍健当前的核心痛点。传统线下渠道，特别是药店业务，受到政策变化和消费环境影响，销售表现明显承压。公司线下收入大幅减少，经销商数量也随之缩减，这导致市场覆盖面短期内受到冲击。与此同时，线上渠道虽有微弱增长，但未能抓住行业新兴风口，如兴趣电商和跨境平台的快速发展。董事长梁允超直言，公司错过了这些关键增量渠道，而行业整体线上增速已远超线下。这种新旧动能转换的滞后，直接影响了整体业绩的恢复。

从品牌表现来看，主品牌和部分子品牌的国内业务均出现下滑，仅境外业务实现增长。这种分化凸显了公司矩阵的结构性问题。在行业渠道变革加速的背景下，汤臣倍健仍依赖传统路径，转型速度落后于市场节奏。这不仅导致营收回撤，还削弱了投资者信心，股价长期处于震荡状态，估值水平徘徊在中低位。企业需加快渠道数字化和商业模式重构，以重获增长动力。

研发投入的逆势减少进一步暴露了公司创新能力的隐忧。以科学营养为战略核心的汤臣倍健，本应加大科技投入以应对竞争，但报告显示研发费用显著下降，占比也随之降低。这与行业向产品力和科技力竞争的趋势背道而驰。新品虽在当年销售占比有所提升，但持续创新的根基仍显薄弱。跨国企业和国内竞争对手正加大研发力度，而汤臣倍健的收缩可能影响其长期竞争力。

盈利质量方面，虽然净利润有所增长，但主要依赖非经常性损益，主营业务贡献有限。销售费用虽有控制，但占比仍较高，费用管控成为利润改善的主要驱动力，而非营收和毛利的良性提升。资产端也存在风险，如商誉规模较大和存货积累，可能在未来带来减值压力。这些结构性问题共同制约了企业的盈利韧性。

展望未来，汤臣倍健提出中长期再创收入新高的目标，强调全渠道跑赢行业。但渠道转型和产品创新的落地面临挑战。药店业务的重构周期较长，全球市场拓展仍处起步阶段。叠加行业竞争加剧和政策不确定性，企业需通过优化资源配置和加强自主研发来应对。董事长梁允超的反思标志着公司战略调整的开始，若能有效执行，或将助力企业重返增长轨道。

在更广阔的行业语境中，膳食营养补充剂市场正经历深刻变革。消费者健康意识提升推动需求增长，但渠道碎片化和监管趋严考验企业适应力。汤臣倍健作为龙头之一，其调整路径将影响整个行业的格局。通过本次报告，公司不仅暴露了短板，也为后续改革奠定基础。未来几年，企业的执行力和创新将决定其在竞争中的位置。

总体而言，这次年度报告是汤臣倍健三十年历程中的一个转折点。营收下滑虽带来压力，但也促使管理层直面问题。董事长梁允超的公开认错，体现了企业责任感。随着渠道优化和研发回暖的推进，公司有望逐步修复业绩，实现可持续增长。这不仅关乎企业自身，也为行业提供了宝贵借鉴。